一季度原材料支撐與下游需求季節(jié)性回暖可能為黑色系整體價格形成一定支撐，但就今年二季度而言，提示關(guān)注需求恢復(fù)高度不及市場預(yù)期導(dǎo)致的下行風(fēng)險。在地產(chǎn)開工未見明顯改善的情況下，中金公司認(rèn)為今年上半年可能依然不是黑色系開啟周期向上的時間點(diǎn)。需求側(cè)若未能大幅改善，疊加供給側(cè)足夠的彈性，供需錯配和價格上漲都很難持續(xù)。鋼廠利潤也很難持續(xù)性地擴(kuò)張，反過來也將對鐵礦、焦煤等原材料價格施加一定向下壓力。因此若前期計入的需求預(yù)期未能得到兌現(xiàn)，中金公司預(yù)計黑色系價格在2Q可能面臨一些調(diào)整的風(fēng)險。今年下半年若地產(chǎn)開工出現(xiàn)比較明顯的修復(fù)，黑色系可能相對受益。

考慮到一季度以來整體黑色系的市場表現(xiàn)超出預(yù)期，中金公司也因此上調(diào)了鐵礦石2023年全年均價至100美元/噸，螺紋鋼全年均價至4100元/噸。中金公司對今年鋼廠利潤的判斷也相對更加積極一些。但中游冶煉在黑色系內(nèi)部利潤分配中，可能仍不具優(yōu)勢，鋼鐵產(chǎn)能較上游相對寬裕且集中度更小，面對下游需求亦有過剩之風(fēng)險，利潤承受了雙向之壓力，很難收獲超額利潤。利潤改善或?qū)⒂匈囉趪?yán)格的產(chǎn)量限制、產(chǎn)能淘汰或兼并重組。

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