價格方面：2022年上半年鐵礦石價格呈現(xiàn)前高后低的走勢。自去年11月份以來，鋼材消費(fèi)呈環(huán)比改善趨勢，鐵礦石價格在鋼材消費(fèi)回升帶動下，價格出現(xiàn)明顯上漲。青島港PB粉現(xiàn)貨價格從去年第四季度最低的566元/噸一度反彈至1000元/噸以上。隨后，鐵礦石現(xiàn)貨價格較為堅挺，一直呈高位震蕩。6月份，市場開始交易國內(nèi)壓產(chǎn)政策，鐵礦石價格出現(xiàn)明顯回落。期貨價格亦呈現(xiàn)相同走勢。基差方面：今年以來，鐵礦石主力合約基差從年初的升水向大貼水轉(zhuǎn)換。同時，隨著中低品礦價差的走縮，最優(yōu)交割品從低品礦超特切換至中品礦羅伊山。當(dāng)前，鐵礦石主力合約基差仍處于大幅貼水狀態(tài)。價差方面：進(jìn)入2022年以來，疫情的反復(fù)對國內(nèi)鋼材消費(fèi)產(chǎn)生較大影響，鋼廠逐漸步入虧損中，且虧損較為嚴(yán)重。受此影響，鋼廠調(diào)整入爐鐵礦結(jié)構(gòu)，低品礦受歡迎程度較高，從而使得高中品價差和中低品價差走縮。以卡粉-PB為代表的中高品價差跌至中位，PB粉-超特為代表的中低品價差跌至低位。

  2022年上半年鐵礦石供需分析。供給方面：俄烏戰(zhàn)爭&印度加征關(guān)稅，全球鐵礦石供給收縮。進(jìn)口和國產(chǎn)均減少，國內(nèi)鐵礦石供給減量明顯。進(jìn)口礦方面：2022年1-5月，我國鐵礦石進(jìn)口4.47億噸，較去年下降2,393萬噸，累計同比下降5.10%；整體來看，非主流礦進(jìn)口下降明顯。國產(chǎn)礦方面：1-5月份，我國國產(chǎn)鐵礦精粉1.08億噸，累計同比降4.10%。綜合來看，我國1-5月份鐵礦石總供給減少近2,870萬噸，累計同比降4.90%。

  海外需求：據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年1-5月，海外全鐵累計產(chǎn)量2.25億噸，同比減少1,073萬噸，累計同比下降4.60%，折鐵礦消費(fèi)同比減少1,717萬噸。國內(nèi)需求方面：據(jù)測算，1-5月我國生鐵產(chǎn)量3.59億噸，基本與去年持平。其中5月份生鐵產(chǎn)量7,974萬噸，同比大幅增長9.50%；整體來看，1-5月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量減少，主要源于廢鋼消費(fèi)的丟失，鐵礦石消費(fèi)當(dāng)前仍維持向好的態(tài)勢。

　 庫存方面：疫情下國內(nèi)廢鋼回收受到明顯影響，廢鋼供給出現(xiàn)短缺，鋼廠加大鐵水產(chǎn)量，鐵礦石消費(fèi)環(huán)比增加，鐵礦石總庫存連續(xù)去化。展望后市，短期鐵礦石基本面向好的趨勢不變，但中長期來看，隨著國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量壓減政策的穩(wěn)步推進(jìn)和廢鋼供給的回歸，鐵礦石供需偏緊的格局有望轉(zhuǎn)變。

　 2022年下半年鐵礦石供需展望。海外需求：展望2022年后期，在俄烏戰(zhàn)爭和美聯(lián)儲加息背景下，海外鋼材消費(fèi)將延續(xù)下降趨勢。綜合考慮各方面因素后評估，預(yù)計2022年全年海外粗鋼消費(fèi)下滑4.30%，粗鋼產(chǎn)量下降5.2%；而海外全鐵產(chǎn)量同比下降近3,343萬噸，折鐵礦石消費(fèi)減少近5,350萬噸。國內(nèi)壓產(chǎn)背景下，下半年鐵礦石供需格局展望。疫情防控取得成效，預(yù)計后期國內(nèi)廢鋼供給將與2020年疫后類似呈緩慢回升態(tài)勢，隨著下半年廢鋼供給回升必將部分替代鐵礦石消費(fèi)。而在壓產(chǎn)條件下，對鐵礦石庫存進(jìn)行推演，鐵礦石供需偏緊格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，下半年開始，港口庫存將重回累庫趨勢。

  供需轉(zhuǎn)變下，考驗鐵礦成本支撐。鐵礦石價格的大幅下跌，必然導(dǎo)致成本較高的鐵礦石擠出市場。去年7月開始，鐵礦石價格出現(xiàn)斷崖式下跌，按照CRU全球鐵礦海運(yùn)到岸成本及國產(chǎn)礦成本曲線測算，當(dāng)時的價格導(dǎo)致像印度、俄羅斯等非主流礦山觸及生產(chǎn)成本線而發(fā)生減產(chǎn)，今年下半年將面臨相同的問題。因此，我們基于7月各品種折扣(羅伊山7月未公布取前值)做成連鐵倉單成本，在7月1日海運(yùn)費(fèi)11.82美元/噸、人民幣匯率6.6863下，普式指數(shù)100美金對應(yīng)的超特、金布巴、羅伊山和PB粉連鐵倉單成本為795元/噸、771元/噸、746元/噸及763元/噸。對于今年的鐵礦石價格底部而言，我們并不悲觀，考慮到連鐵升貼水幅度10%，則90美金價格支撐較強(qiáng)。

  綜上所述，下半年由于國內(nèi)壓產(chǎn)政策的推進(jìn)，鐵礦石偏緊的格局有望得到扭轉(zhuǎn)。對于價格，我們不必過度悲觀，關(guān)注價格底部的機(jī)會，可采取期權(quán)策略進(jìn)行操作。

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