量價齊上升調(diào)峰與兜底保供價值凸顯
期貨日報記者通過梳理35家煤炭板塊上市公司的上半年財報發(fā)現(xiàn)，受俄烏沖突等多種因素的影響，上半年煤炭價格高位運行，上市煤企業(yè)績也隨之大幅提升。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，35家上市煤企除個別煤企出現(xiàn)小幅虧損外，整體處于盈利狀態(tài)。35家上市煤企合計實現(xiàn)營業(yè)收入8154.9億元，同比增長26.9%。
從上市煤炭企業(yè)公布的半年報來看，除個別煤企出現(xiàn)小幅虧損外，整體處于盈利狀態(tài)。其中，中國神華411億元的歸母凈利潤（歸屬于母公司股東的凈利潤）獨占鰲頭，同比增長58.1%。
煤炭全行業(yè)實現(xiàn)盈利
上半年商品煤產(chǎn)量為157.6百萬噸（2021年上半年為152.4百萬噸），同比增長3.4%；煤炭平均銷售價格為633元/噸（不含稅，下同）（2021年上半年為499元/噸），同比增長26.9%。在產(chǎn)量增長以及銷售價格同增的背景下，上半年公司實現(xiàn)企業(yè)營業(yè)收入1656億元，同比增長15%。此外，中煤能源以營業(yè)收入1180億元位列第二，同比增長16%，歸母凈利潤134億元，同比增長76%。
“根據(jù)上市公司半年報，我們覆蓋的25家煤炭開采公司上半年合計營業(yè)收入和歸屬于母公司凈利潤分別為7426億元、1409億元，同比分別增長25.8%、104.5%。各公司第一季度、第二季度歸母凈利潤合計分別為575億元、834億元，而扣非后分別為589億元、723億元，第二季度環(huán)比分別增長45%、23%。”廣發(fā)證券煤炭首席分析師安鵬在接受期貨日報記者采訪時說。
動力煤中長期合同（5500大卡，北方港口下水）價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，均價約721元/噸；大型國有煤炭企業(yè)積極發(fā)揮穩(wěn)定作用，有效降低我國生產(chǎn)成本、保持物價穩(wěn)定以及經(jīng)濟正常增長，為市場提供良好條件。
8月9日，山西焦煤發(fā)布2022年半年度報告，這也是煤炭行業(yè)2022年首份半年度報告。報告顯示，公司營業(yè)收入增長的原因主要是報告期內(nèi)煤炭產(chǎn)品銷售價格同比上漲。
同是煤焦企業(yè)的旭陽集團發(fā)布年中報告稱，來自焦炭及焦化產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務的收益增加20.2%，主要是由于焦炭平均售價由每噸2342.1元增加至每噸3218.7元，但因報告期內(nèi)售出的焦炭數(shù)量減少約50萬噸而被部分抵銷。
記者注意到，連續(xù)虧損4年的ST大洲因煤價大漲扭虧為盈。ST大洲公布的半年報顯示，2022年上半年，ST大洲經(jīng)營狀況較以前年度大幅改善，主要原因是煤炭產(chǎn)業(yè)盈利顯著擴大。
“上半年焦煤供應處于偏緊狀態(tài)，價格相對去年上半年漲幅較大，上半年價格均值比去年上半年漲了五六成，煤焦企業(yè)的經(jīng)營情況持續(xù)走好。”河北某煤焦貿(mào)易商說。
“今年以來，國內(nèi)煤炭保供力度持續(xù)增強，但由于穩(wěn)增長政策發(fā)力，煤炭需求韌性較強。加之俄烏發(fā)生沖突，國際能源供需進一步緊張，年初以來煤價維持高位波動。”安鵬說。
上半年市場產(chǎn)銷情況
上半年，在能源保供穩(wěn)價政策的引導下，各主要產(chǎn)煤省區(qū)在確保安全的前提下積極挖掘生產(chǎn)潛力，有效釋放先進產(chǎn)能，實現(xiàn)增產(chǎn)增供。值得注意的是，2022年6月是傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月，在安全檢查力度加大的背景下，6月產(chǎn)量不管是環(huán)比還是同比均出現(xiàn)明顯增長。此外，重點環(huán)節(jié)存煤水平全面提升，有力保障了煤炭供應安全。
從需求側(cè)來看，上半年煤炭消費整體穩(wěn)定。風、光、水等清潔能源出力顯著增加，火力發(fā)電量同比下降，但從7月開始，由于南方降水量較少，水電出現(xiàn)顯著下降。在電力需求旺季到來之際，煤炭、煤電再度發(fā)揮調(diào)峰與兜底作用，7月煤炭消費在3月以來首次出現(xiàn)同比增長的情況。分行業(yè)來看，受7月電煤需求增加的影響，發(fā)電耗煤同比增加；受房地產(chǎn)環(huán)境不佳的影響，鋼鐵以及建材行業(yè)用煤需求同比下降；化工行業(yè)整體快速發(fā)展，煤炭消費量同比顯著增長。
近期煤炭價格有所反復，主要受到供應端問題以及工業(yè)需求預期的攪動。在8月產(chǎn)區(qū)強降雨以及疫情的影響下，主產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)以及外銷受到影響，部分煤礦停產(chǎn)，公路、鐵路外運量也出現(xiàn)下滑。此外，8月以來，煤礦生產(chǎn)安全事故頻發(fā)，安全檢查形勢進一步趨嚴。市場普遍預計，10月安全檢查力度將進一步升級，供應預期收緊。
與此同時，鋼廠高爐開工率、水泥以及混凝土開工率見底回升，“金九銀十”帶來的需求預期刺激市場。然而，長江中下游干旱還在持續(xù)，水電難以發(fā)揮應有的支撐，電煤剛性需求仍在。供需預期收緊，而煤炭主要運輸線路大秦線在9—10月有常規(guī)檢修，中間周轉(zhuǎn)也受到波及。
內(nèi)蒙古一位煤炭企業(yè)人士李先生告訴記者，2022年以來，我國煤炭產(chǎn)量同比大幅增長，增幅接近3億噸，煤炭自給能力顯著提升，并且中長期合同銷售比例顯著提升，在很大程度上保證煤炭供給穩(wěn)定。
下半年煤價如何運行
對于下半年煤價走勢，中國神華發(fā)布的中期報告認為，下半年煤炭消費增速將延續(xù)恢復態(tài)勢，增速將比上半年有所提升。隨著下半年全社會用電量增速回升，電煤需求量將出現(xiàn)小幅增長。優(yōu)質(zhì)煤炭產(chǎn)能有望繼續(xù)加速釋放，煤炭進口量預計呈現(xiàn)同比偏弱趨勢。煤炭中長期合同覆蓋將進一步提升，我國煤炭市場供需有望保持總體平衡，價格運行在合理區(qū)間。
下半年下游需求將逐步恢復，疊加季節(jié)性需求走旺預期以及海外能源供給風險升溫，煤炭供應仍有可能趨緊，從而支撐煤價。
“對于煤炭需求，我們預期偏弱。從大宗商品價格走勢來看，在全球經(jīng)濟衰退、美聯(lián)儲持續(xù)加息的大背景下，大宗商品整體需求將承壓。近期，油價大幅下跌已經(jīng)顯示出需求轉(zhuǎn)弱，煤炭可能也難逃大宗商品走弱的格局。”
盡管鋼鐵建材行業(yè)開工率有改善跡象，但目前房地產(chǎn)環(huán)境不佳，能源價格依然偏高，企業(yè)高成本而終端需求低迷，加工利潤萎縮可能會制約“金九銀十”工業(yè)需求提振。此外，近期焦煤市場進口預期增加，焦煤價格偏弱運行，動力煤與焦煤價差收窄，部分煙煤開始逐漸用作動力煤，這也將改善供應情況。
電煤需求方面，冬季取暖用電需求旺季對電煤需求仍有較強支撐。不過，與往年不同的是，今年旺季有可能不旺。一方面，中長期合同銷售比例大幅提升。從中國神華公布的中期報告來看，上半年動力煤中長期合同（5500大卡，北方港口下水）價格穩(wěn)定在合理區(qū)間，均價約721元/噸，遠低于市場煤價格。在中長期合同穩(wěn)定供應的背景下，電廠煤炭得到有效補充，采購補庫積極性減弱，對高價煤接受意愿將隨電力需求波動，若電煤日耗沒有顯著增長，需求將相對謹慎。另一方面，電力最緊張的時刻通常在12月至次年1月，氣溫下降導致用電需求大幅增加，但與往年不同的是，明年春節(jié)較往年明顯提前，各行業(yè)停產(chǎn)、院校放假時間也將較往年有所提前，在氣候最為寒冷之際，用電需求壓力減輕，下半年冬季需求旺季周期將縮短。“下半年煤炭供應穩(wěn)定，而需求增幅可能不及去年同期水平，供需雖有階段性收緊，但不足以支撐煤炭價格大幅上漲。在各環(huán)節(jié)庫存相對穩(wěn)定背景下，價格可能承壓。”
目前行業(yè)政策面趨于平穩(wěn)，長協(xié)價格穩(wěn)定，預計三季報業(yè)績維持高位。煤炭中期和長期供需面較為確定，行業(yè)動態(tài)PE中樞提升空間較大，而中長期盈利維持高位，煤企分紅優(yōu)勢將持續(xù)顯現(xiàn)。繼續(xù)看好煤炭行業(yè)較強的基本面韌性以及板塊估值修復。
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