2021年10月至2022年3月，國內(nèi)粗鋼壓減任務(wù)較重，螺紋鋼供給大概率維持低位，雖然建筑鋼材需求強(qiáng)度下降，但供給收縮仍將推動季度螺紋鋼庫存較快去化。不過，地產(chǎn)投資增速或?qū)⑦M(jìn)一步下滑。11月初東北市場需求將達(dá)到冰點(diǎn)，從全國來看，12月初整體建筑鋼材需求將面臨季節(jié)性回落，目前螺紋鋼高價對于冬儲需求存在負(fù)面影響，京津冀采暖季限產(chǎn)對于螺紋鋼產(chǎn)能影響相對有限。螺紋鋼期現(xiàn)價格生產(chǎn)利潤維持在高位，市場對于螺紋鋼未來價格的預(yù)期較為謹(jǐn)慎，當(dāng)前2201合約貼水現(xiàn)貨，盤面預(yù)期有所減弱。
財政政策發(fā)力預(yù)期增強(qiáng)
  從財政支出進(jìn)度來看，今年財政支出擴(kuò)張力度弱于2018年和2019年。隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩，增長壓力逐步顯現(xiàn)，中央越來越多地提及財政政策“跨周期調(diào)節(jié)”，四季度財政政策發(fā)力預(yù)期增強(qiáng)。8月以來，新增地方政府專項債券發(fā)行速度明顯加快。其中，8月新增4884億元，9月新增5231億元。截至9月末，全年新增地方政府債券累計發(fā)行23661億元，完成預(yù)算目標(biāo)的64.82%。
  不過，地方政府隱性債務(wù)擴(kuò)張依然嚴(yán)控，優(yōu)質(zhì)基建項目有限，可能將制約財政發(fā)力對于經(jīng)濟(jì)增長的提振力度；國內(nèi)消費(fèi)和投資增速下行壓力不斷加大，需要通過降低企業(yè)尤其中小企業(yè)融資成本以支持投資和消費(fèi)；短期出口雖然仍有一定支撐，但外需見頂?shù)臅r間節(jié)點(diǎn)臨近，制造業(yè)投資下行壓力加大，需要前瞻性地進(jìn)行一定對沖。商品價格大漲對流動性的全面寬松還是形成了一定掣肘，短期貨幣政策將以結(jié)構(gòu)性寬松為主。
  鋼材進(jìn)出口方面，9月我國鋼材出口量492萬噸，較上月減少2.7%；進(jìn)口量125.6萬噸，較上月增加15.4%。1—9月我國累計出口鋼材5302.4萬噸，同比增加1264.3萬噸，增長31.3%；累計進(jìn)口鋼材1071.6萬噸，同比減少435.4萬噸，下降28.9%。整體來說，在供應(yīng)壓縮的背景下，鋼材出口將進(jìn)一步下滑，國內(nèi)市場鋼材供應(yīng)壓減，雙焦成本支撐較強(qiáng)，國內(nèi)價格有一定支撐，抑制了鋼材出口，而海外鋼材市場供需面逐步寬松，我國鋼鐵出口新訂單指數(shù)持續(xù)處于收縮區(qū)間，后期鋼材出口量或繼續(xù)回落。
  1—9月地產(chǎn)投資累計同比上升8.78%，9月同比上升10.21%；新開工面積累計同比下滑4.46%，9月同比下滑13.54%，這將影響未來用鋼需求；房屋施工面積累計同比上升7.94%，9月同比下滑10.03%。近3個月施工面積同比下滑幅度較大，近2個月銷售面積也處于下滑狀態(tài)，整體數(shù)據(jù)一般，但比絕對水平要好一些，所以后期需求還有一定韌性。
粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)較重
  10月以來，能耗雙控政策有所放松，廣西、山東、江蘇、四川等地的鋼廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵水及鋼材產(chǎn)量環(huán)比有所回升。不過，四季度粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)仍然較重，根據(jù)各地出臺的政策和文件，大多數(shù)省份均為平控，但粗鋼產(chǎn)量大省河北和山東分別要求壓減粗鋼產(chǎn)量2171萬噸和344萬噸。工信部提出堅決壓減粗鋼產(chǎn)量，今年要求全國實(shí)際壓減粗鋼產(chǎn)量2500萬噸，對應(yīng)2021年9—12月的月均產(chǎn)量251.44萬噸，同比減產(chǎn)20%左右，環(huán)比2021年8月產(chǎn)量仍需要減少大概6.4%；以2020年粗鋼產(chǎn)量10.6億噸為基礎(chǔ)估算，假設(shè)年度粗鋼產(chǎn)量不增加，9—12月粗鋼產(chǎn)量同比下降10%，粗鋼同比壓減2500萬噸，同比下滑約16.5%。
  2021年10月13日工信部、生態(tài)環(huán)境部正式發(fā)布《關(guān)于開展京津冀及周邊地區(qū)2021—2022年采暖季鋼鐵行業(yè)錯峰生產(chǎn)通知》，要求京津冀2+26城市在2021年11月15日至2022年3月15日，確保完成本地區(qū)粗鋼產(chǎn)量壓減目標(biāo)任務(wù)；2022年1月1日至2022年3月15日，以削減采暖季增加的大氣污染物排放量為目標(biāo)，原則上各有關(guān)地區(qū)鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。根據(jù)北京、天津、河北、山西、山東、河南6個省市2021年粗鋼壓減任務(wù)和產(chǎn)量情況，2022年1月至3月理論上粗鋼減產(chǎn)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到3000萬噸，壓減力度甚至強(qiáng)于2021年9—12月。不過，更值得注意的是，采暖限產(chǎn)影響區(qū)域熱卷產(chǎn)能占比接近50%，螺紋鋼產(chǎn)能不到30%，采暖季限產(chǎn)對于熱卷供應(yīng)沖擊較大。
螺紋鋼需求強(qiáng)度下降
  從同比角度來看，伴隨著經(jīng)濟(jì)周期下行，9月地產(chǎn)數(shù)據(jù)銷售不佳，多地區(qū)土地流拍，房企資本支出重心轉(zhuǎn)向施工竣工環(huán)節(jié)，國內(nèi)建筑鋼材消費(fèi)強(qiáng)度明顯下降；從環(huán)比角度來看，建筑鋼材需求旺季已經(jīng)過半，由于今年的冷冬環(huán)境以及2022年春節(jié)較早，當(dāng)前北方市場需求萎縮，幾乎沒有成交，華東、華南區(qū)域需求可以維持到明年1月初。整體來看，12月初全國建筑鋼材終端需求將面臨季節(jié)性走弱局面，螺紋鋼現(xiàn)貨價格關(guān)乎著貿(mào)易商冬儲意愿。
  目前螺紋鋼庫存依舊處于去庫狀態(tài)，預(yù)計去庫可以維持到12月上旬。按照歷年起初庫存量推演，今年開始累庫時的庫存在520萬噸左右，從2021年10月14日去庫算起，至2021年12月上旬，日均去庫速度維持在1.8%，周度去庫速率維持在5%左右；對未來的累庫周期進(jìn)行推演，預(yù)計螺紋鋼累庫大概自今年12月中旬開始，一直持續(xù)到明年3月上旬，周期大概有3個月，預(yù)計累庫后整體庫存達(dá)到1545萬噸，考慮到今年壓減政策較嚴(yán)，從市場調(diào)研反饋來看，目前市場冬儲意愿不強(qiáng)，可能會出現(xiàn)被動累庫，整體累庫量同比可能下降15.8%。

  現(xiàn)貨端分區(qū)域來看，東北市場馬上進(jìn)入鋼材需求淡季，有現(xiàn)貨庫存的，建議陸續(xù)拋掉現(xiàn)貨，以清庫存為主。華東去庫速度尚可，趁著市場情緒較好，出貨為主；庫存較少或者沒有庫存的，建議逢低少量接現(xiàn)貨，逢高出貨為主。后期重點(diǎn)關(guān)注螺紋鋼價格能否提升貿(mào)易商的冬儲意愿。螺紋鋼基本面面臨供需雙弱局面，短期來看，價格不會暴漲暴跌，建議區(qū)間操作，或者逢高做空（5800元/噸以上）。此外，唐山區(qū)域采暖季限產(chǎn)對于熱卷供應(yīng)沖擊較大，尋找由卷螺價差變動引發(fā)的投資機(jī)會。

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