隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的前景變得愈發(fā)“云遮霧罩”，債券投資者當(dāng)前也開始紛紛采取了防御措施。
上周，高于預(yù)期的美國CPI和良莠不齊的勞動(dòng)力市場(chǎng)指標(biāo)，導(dǎo)致交易員們進(jìn)一步減少了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的押注，同時(shí)也推動(dòng)10年期美債收益率升至了7月以來的最高水平。
而一項(xiàng)受到密切關(guān)注的衡量美債預(yù)期波動(dòng)率的指標(biāo)——美銀MOVE指數(shù)則升至了1月份以來的最高位。
利率市場(chǎng)交易員目前預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)在11月或12月的某次會(huì)議上維持利率不變的可能性約為20%。作為對(duì)比，在9月份非農(nóng)就業(yè)報(bào)告公布前，兩次會(huì)議合計(jì)降息50基點(diǎn)還一度曾被業(yè)內(nèi)視為板上釘釘。
與此同時(shí)，期權(quán)等衍生品市場(chǎng)活動(dòng)表明，投資者正在對(duì)沖比美聯(lián)儲(chǔ)的降息次數(shù)變少的情況：近來涌現(xiàn)的不少有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)的期權(quán)需求，都集中在針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年只會(huì)再降息一次的合約上。一些極端的押注甚至還預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在明年初便會(huì)暫停寬松周期。
在過去一周，美國國債價(jià)格已出現(xiàn)了大幅下跌。彭博美國債券指數(shù)連續(xù)第四周走弱，并創(chuàng)下了4月份以來的最大跌幅。10年期國債收益率回升至了4%關(guān)口上方，30年期國債收益率觸及了4.42%，創(chuàng)7月30日以來的最高水平。
在上周五的美債期權(quán)交易中，有幾筆值得注意的看跌期權(quán)交易，便正試圖押注收益率曲線將變得更加陡峭。一筆針對(duì)10年期國債的看跌期權(quán)的目標(biāo)是，在11月22日到期日之前該收益率將升至4.5%左右，另有幾筆大宗交易則希望屆時(shí)將觸及4.75%左右。
法國巴黎銀行的Kit Juckes在一份報(bào)告中寫道：“市場(chǎng)對(duì)未來幾次美聯(lián)儲(chǔ)決議的結(jié)果顯然不太確定，而從9月中旬以來10年期美債收益率快速上漲近50個(gè)基點(diǎn)來看，市場(chǎng)越來越確定美國經(jīng)濟(jì)將不會(huì)‘硬著陸’，這表明一種觀點(diǎn)，即‘不著陸’與‘軟著陸’的可能性一樣大，這讓人擔(dān)心，如果財(cái)政緊縮措施沒有出現(xiàn)，通脹上行風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)再次出現(xiàn)。”
投資如何配置需思量
在這樣的背景下，不少業(yè)內(nèi)人士似乎很難決定，在全球最大的債券市場(chǎng)上究竟將現(xiàn)金部署在短端還是長端，這令相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)性沒那么大的曲線中段成為了一些投資者眼中的避風(fēng)港。
為了減輕在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、潛在財(cái)政沖擊或美國大選動(dòng)蕩下的脆弱性，包括貝萊德、PIMCO和瑞銀全球財(cái)富管理公司等巨頭在內(nèi)的資產(chǎn)管理公司目前均主張購買五年期債券，因?yàn)榕c較短或較長的同類債券相比，五年期債券對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的敏感度較低。
瑞銀全球財(cái)富管理公司的美洲首席投資官Solita Marcelli就建議投資中期債券，如期限約為五年的國債和投資級(jí)公司債。Marcelli表示，“我們繼續(xù)建議投資者為低利率環(huán)境做好準(zhǔn)備，將多余的現(xiàn)金、貨幣市場(chǎng)持倉和即將到期的定期存款配置，到能提供更持久收入的資產(chǎn)中。”
美國債市周一將因哥倫布紀(jì)念日而休市。不過，未來幾周，債券市場(chǎng)顯然仍可能會(huì)出現(xiàn)很大的波動(dòng)空間——這不僅僅與美國大選有關(guān)。
由于投資者在等待美國財(cái)政部公布的季度的債券發(fā)行情況（預(yù)計(jì)規(guī)模將保持穩(wěn)定）、下一份月度非農(nóng)就業(yè)報(bào)告以及美聯(lián)儲(chǔ)11月7日的利率決議，一些業(yè)內(nèi)人士已預(yù)計(jì)，市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)可能會(huì)持續(xù)數(shù)周。
Citadel Securities就警告客戶，要為債券市場(chǎng)出現(xiàn)所謂的“未來重大波動(dòng)”做好準(zhǔn)備。該公司預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2024年只會(huì)再降息25個(gè)基點(diǎn)。
貝萊德基本面固定收益部投資組合經(jīng)理David Rogal也表示，“隨著大選進(jìn)入期權(quán)博弈的窗口期，隱含波動(dòng)率將會(huì)走高”。該公司偏好中期國債，因?yàn)樗J(rèn)為只要通脹降溫，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)重新調(diào)整政策周期，推動(dòng)政策利率從5%邁向介于3.5%-4%之間。
當(dāng)然，隨著素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”之稱的10年期美債收益率重新來到約4.1%的高位，當(dāng)前的這輪債市拋售行情，也正令一些長期投資者認(rèn)為“買入?yún)^(qū)域”已至。
先鋒集團(tuán)全球利率主管Roger Hallam在接受采訪時(shí)表示，“我們的核心觀點(diǎn)是，由于美聯(lián)儲(chǔ)的政策仍將是限制性的，明年的經(jīng)濟(jì)確實(shí)會(huì)放緩。這意味著，對(duì)該公司來說，當(dāng)10年期收益率超過4%時(shí)，就有機(jī)會(huì)開始延長我們投資組合的期限，同時(shí)考慮到明年的增長下行態(tài)勢(shì)。”
他補(bǔ)充道，這將使公司慢慢 “轉(zhuǎn)向更偏重債券”。
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