焦炭、焦煤期貨從去年11月27日創新高后開始振蕩下行，近幾個交易日更是連續下跌。截至昨日收盤，焦煤跌超4%，焦炭跌超2%。
對此，中鋼期貨煤焦研究員馮艷成告訴記者，焦煤、焦炭期價觸頂后持續呈現振蕩下行走勢，整體表現弱于板塊內其他品種。從運行邏輯看，前期宏觀政策刺激疊加煤礦安監力度升級，推動煤、焦價格強勢上行，但近期隨著政策陸續落地，市場看漲情緒降溫，交易邏輯逐步回歸基本面，而近期鋼廠高爐開工率已連續多周下滑，剛性需求走弱壓制煤、焦價格偏弱運行。
“2023年11月以來，受虧損和環保限產影響，全國247家鋼廠鐵水日均產量從240萬噸降至不足220萬噸，焦煤、焦炭需求壓力不斷增加。同時，宏觀向上驅動也因為處于政策空窗期而有所放緩，疊加黑色系商品價格處于2023年的相對高位，隨著前期利多驅動基本兌現，市場做多的積極性減弱，多因素驅動煤、焦價格高位回調?！睂毘瞧谪涬p焦研究員涂偉華說。
記者從受訪人士處獲悉，近幾日價格快速下跌，除自身需求下滑影響外，宏觀層面美聯儲降息預期變化也增強了市場偏空氛圍。此前市場樂觀預期美聯儲今年3月開啟降息周期，但1月3日美聯儲發布的去年12月議息會議記錄，并未顯示有關降息的討論，美聯儲依舊保持謹慎態度，市場因此紛紛推遲降息時間預期，致使煤、焦等大宗商品價格普遍下跌。
與此同時，焦煤、焦炭現貨價格也開啟了下跌周期。上周，鋼廠對焦炭價格完成一輪提降，降幅100—110元／噸；焦煤現貨市場競拍情緒進一步轉弱，流拍率30%—50%，價格呈弱勢運行。目前期貨價格自高點下跌300多元／噸，給出現貨降價三輪預期，近期關注預期能否兌現。
一德期貨黑色事業部高級分析師張源介紹，從煤、焦基本面看，煤、焦供需結構在元旦之后發生了一些變化。元旦之后，煤炭供應逐漸恢復。新的一年里，煤礦開始執行全新的生產任務，前期因完成生產任務而主動檢修的部分煤礦開始復產。同時，前期受事故影響有所減產的部分煤礦供應也有小幅回升，煤炭供應水平較元旦之前有明顯增加。參考汾渭統計的煤礦開工數據，樣本焦煤企業開工率上周在84.5%左右，較元旦前一周提升約3個百分點。按照往年經驗，煤炭供應仍有小幅上行空間，供應增量持續至春節前。
“根據煤焦平衡表，按照上周的煤炭供應情況推算，焦煤供應可滿足大約229萬噸／日的鐵水需求，遠高于上周資訊公司統計的218萬噸／日，這也導致了上周煤、焦庫存的快速積累，成為黑色產業鏈中相對較弱的品種。焦炭表現與焦煤類似，目前焦炭供應可滿足大概228萬噸／日的鐵水需求?！睆堅凑f。
那么，當前市場供需情況如何？馮艷成介紹，目前焦煤、焦炭呈現供需雙弱態勢，尤其需求端。春節前，部分地區鋼廠加大檢修力度，導致鐵水產量連續下滑，數據顯示，目前247家鋼廠高爐日均鐵水產量已降至218萬噸左右，較前期高點下降約30萬噸；原料供應方面，焦炭自身產能相對過剩，行業利潤空間較小，自下游鋼廠對焦炭等原材采取低庫存策略后，焦企主動提產的積極性一般，生產節奏基本是按需生產，供應彈性較大；因煤礦安全檢查，煉焦原煤、精煤產量均有不同程度下降。
涂偉華也表示，年關臨近，焦煤、焦炭供需兩弱，基本面相對乏力，尤其是鋼廠減產明顯，煤、焦需求端利空是當下的主要矛盾。具體來看，元旦過后，因完成上年度生產目標而暫時停產的煤礦有所復產，且當前處于迎峰度冬電煤保供關鍵時期，煤礦安監壓力暫未進一步增強，主產區煤礦生產較為平穩。進口方面，蒙煤2024年一季度長協價小幅上調，但上調幅度低于國內焦煤長協價的漲幅，蒙煤進口性價比良好，預計進口量仍能維持高位運行。焦化廠和鋼廠方面，由于利潤低迷，加之環保等因素，焦炭和鐵水產量低位運行，截至上周，大樣本焦化廠焦炭日均產量合計115.21萬噸，周環比增1.50萬噸，較去年同期偏高1.81萬噸；247家鋼廠鐵水日均產量218.17萬噸，環比降3.11萬噸，較去年同期偏低2.55萬噸。
對于目前的庫存情況，涂偉華認為，從2023年10月底開始，焦煤、焦炭總庫存逐漸回升，一方面是因為鐵水產量回落使得煤、焦需求下滑，另一方面，春節臨近，企業冬儲補庫行情在不斷兌現。截至2024年1月5日，焦煤總庫存2342萬噸，焦炭總庫存874萬噸，2023年10月底至今分別累庫270萬噸和65萬噸，焦化廠、鋼廠原材料可用天數增加2—3天。下游庫存不斷回升代表著冬儲預期逐漸兌現，補庫邏輯對價格的支撐作用有所減弱。
“但目前焦煤、焦炭總庫存偏低，其中焦炭上下游庫存均與去年同期水平相當，降庫主要體現在港口；焦煤則相反，上下游以降庫為主，港口庫存有所增加?？傮w來看，春節前下游仍將以補庫為主，但受制于春季行情預期偏弱的擾動，預計補庫力度有限?！蓖總トA說。
張源告訴記者，目前下游鋼廠及焦企均處于冬儲過程中。按照往年冬儲情況判斷，今年煤、焦冬儲進程已經七成左右，整體庫存水平較去年同期一致，冬儲壓力不大?？紤]到后期煤、焦供應寬松格局，煤、焦下游庫存預計在本周繼續回升，過后鋼廠及焦企冬儲進程將在八成左右。
當前市場的交易邏輯是否發生了變化？張源認為，目前煤、焦市場的交易邏輯尚未發生趨勢性變化，繼續保持振蕩思路對待，但重心有所下行。焦煤下跌后目前的倉單成本在1900元／噸附近，焦炭預計有兩輪下跌，跌后倉單成本在2500元／噸附近，煤、焦上方空間受到壓制。但市場對節后煤、焦市場依然存在看多情緒，有觀點認為節后鐵水供應快速恢復，但煤、焦供應恢復速度相對較慢，參考2023年下半年市場平衡表，焦煤滿足235萬噸／日以上鐵水需求相對吃力，因此一旦盤面跌至一定水平，市場買入意愿較高，流暢的下跌難度較大。
“當前市場的一大特征是預期和現實之間相互博弈。近年來，在黑色系商品中，由宏觀強預期驅動的上漲行情明顯增多，去年11月27日以來，隨著宏觀利多因素不斷兌現，政策進入空窗期，市場交易重心逐漸向產業端轉移，煤、焦期貨開始進入振蕩回調階段?！蓖總トA說。
對于后市，馮艷成認為，3月份之前，市場處于政策真空期，強預期給予價格的推漲作用將減弱，價格更易受到供需面變化的影響。根據市場反饋以及歷史數據推測，目前鐵水產量進一步下降空間不大，后期有望逐步回升，煤、焦等原料需求預期改善，但鐵礦石的相對強勢一定程度上將壓制煤、焦價格反彈空間，預計煤、焦保持弱勢振蕩。
“考慮到當前煤、焦供應相對過剩和煤、焦同步下跌后仍有利潤空間，本周三預計鋼廠將提出第二輪焦炭價格調降，預計下下周陸續落地。月末鋼廠可能將提出第三輪下調，但考慮到臨近春節，第三輪下跌執行需要觀望，若第三輪調降執行，焦炭倉單成本將回落至2380元／噸附近。貿易商在節前主動拿貨的意愿預計不大，一方面，補貨過節周期較長、風險大；另一方面，目前的跌幅尚未觸及貿易商的拿貨意愿。焦煤方面類似，若焦炭第三輪提降落地，焦煤理論倉單成本將回落至1750元／噸附近?！睆堅凑f。
涂偉華則認為，2024年煤、焦價格重心整體依然會上移。雖然近期受需求端壓力和宏觀驅動降溫等因素影響，焦煤、焦炭期價高位回落，但目前多頭主力席位持倉并未離場，不排除市場再次交易強預期邏輯的可能。
免責聲明：tiegu發布的原創及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。